万物新生（爱回收）招股书财务角度深度解读

中国最大的二手消费电子产品交易和服务平台万物新生(爱回收)集团已正式提交招股书，万物新生(爱回收)集团的招股书将集团介绍，集团业务，集团财务情况等都做了详细介绍，但最值得关注的还是财务情况，今天就招股书数据显示的财务情况进行一个简单的总结整理。

根据招股书资料，财务稳健状况下的交易规模和营收快速增长是万物新生的基本盘;平台服务收入高速增长和其在营收中的占比中的快速提升，已经成为万物新生发展的新引擎。而其根据行业特点打造的一体化平台则让飞轮效应得以形成，并加速发生。

招股书显示，2021年第一季度，万物新生集团成交GMV同比增长106.7%，营收同比增长118.8%。截至2021年3月31日的LTM(过去12个月)，万物新生集团全平台成交的二手商品超过2610万件(不含京东备件库业务)，以消费电子产品为主，同比增长46.6%。同期，公司全平台GMV为228亿元(不含京东备件库业务)，同比增长66.1%。同期，公司整体营收56.80亿元，同比增长49.4%。

尤其是，自2020年Q1疫情缓和以后，万物新生集团营收增长加速。2020年Q2到2021年Q1四个季度，公司核心业务营收同比增长速度分别为45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。

而平台服务收入是万物新生集团的重要增长亮点。招股书中显示，万物新生集团的服务收入增长趋势明显，在整个集团收入占比也有快速提升。2020年集团平台服务收入为6.14亿元，对比2019年平台服务收入2.02亿元，同比增长超过204.5%，平台服务收入2018年到2020年复合年均增长达627.7%。其中，2018年平台服务收入占比为0.4%，2019年为5.1%，2020年提升至12.6%。2020年Q2到2021年Q1四个季度，万物新生集团平台服务收入同比增长速度分别为650.4%、167.3%、86.7%、136.8%。

根据招股书公布的2021年一季度的拍拍平台服务收入为0.95亿，和平台佣金比率在4%左右，可以算出2021年一季度拍拍第三方商家的GMV数据大概在24亿左右，再加上自营收入14亿的大约12%也通过拍拍销售，因此2021年一季度拍拍(B2C)的总体销售额大约是25.7亿。而万物新生2021年第一季度总体GMV为62亿，由此可以算出：2021年一季度，拍拍业务的2C销售GMV在集团整体GMV中的占比约41%。

按照41%的比例，估算2020年拍拍的业务GMV大约为82亿，这个规模在二手B2C零售领域也是领先的。拍拍的业务主要发生在京东商城，而不是拍拍独立APP。据了解，京东商城上的拍拍业务DAU超过200万，这也正是82亿年交易量的主要流量来源。

从招股书来看，万物新生在2018年-2020年的净亏损分别为2.1亿元，7亿元，4.7亿元。但是，专业投资人士更加关注正常的经营利润，也就是Non-GAAP调整后经营利润。由于2019年收购拍拍业务，会导致公司每年有较多的资产费用摊销。从会计准则上来看，这个费用已经提前发生，在公司的股权价值上已经做了摊薄。所以，剔除了股权费用之后的Non-GAAP经营利润，更加反应公司的经营实质，专业的投资机构也主要关注这个指标。

招股书显示，公司2020年Non-GAAP调整后经营亏损为1.04亿元(剔除4000万一次性费用后)，亏损幅度并不大。并且，经过分析可以发现2020年的绝大部分亏损(1.19亿元)都发生在疫情影响之下的一季度，这也说明在经营利润层面，疫情之后，公司实际上已经实现了基本盈亏平衡。

另外一个因素，也不容忽视。经分析，万物新生在2018年和2019年的亏损，主要来自于对拍机堂平台业务的战略性投入，这也正好应证了公司对外所讲的“在拍机堂平台上投入超过1亿美金”。随着拍机堂平台业务逐渐成熟，平台收费率逐步提升(2018年0.5%，2019年2.4%，2020年4.1%，2021Q1 4.25%)，集团的平台服务收入从2020年Q1的8610万元增加至2021年Q1的2.039亿元，增幅为136.8%。平台服务性收入的快速提升，不仅带动整体毛利率快速提升至2021年Q1的27.6%，也带动履约毛利率从2019年的2.5%提升至2020年的12.0%。

整体来看万物新生(爱回收)的财务状况虽不算完美，但现如今的企业当中也已经算非常良性的了。而在这个庞大的市场里，由于二手3C产品高度非标的特性，导致行业难以规模化和标准化，市场一直呈现极度分散的状态。万物新生开放近十年积累的供应链能力，为商家提供标准化的质检、定级、定价等服务，让交易更透明和便捷，这也为万物新生带来了新的增长引擎。

也正是因为坚持不懈的行业基础供应链能力的搭建，才让万物新生(爱回收)能有今天的成绩，万物新生(爱回收)敲钟在即，祝有一个好的开始和一个辉煌的未来。