增收不增利，“鱼类零食第一股”劲仔食品的黑暗时刻

作为“鱼类零食第一股”，劲仔食品上市已经一年有余，却未能交出一份好看的“成绩单”。

股价表现不理想：截至2022年1月19日，公司股价报收于10.49元，较2021年内高点21.07元已经不止腰斩。

营收增长背后隐忧不断：产品上，劲仔食品主要依赖风味小鱼单一品类，创新力不足;渠道上，过度依靠线下和经销商;同时，不仅难以靠品牌优势建立起护城河，还要面临资本加持下新消费品牌的冲击。

一款产品打天下的时代已经过去。想要保住鱼类零食赛道头部地位，劲仔食品还有一场艰难的仗要打。

增收不增利成为常态

劲仔食品，原名为华文食品，成立于2010年，主要从事风味小鱼、风味豆干等传统休闲食品的研发、生产与销售，“劲仔”是其主要品牌。

近几年，国内休闲食品取得了快速发展。据中商产业研究院数据显示，2016年至2020年，我国休闲食品行业市场规模从8224亿元增长至12984亿元，年复合增长率达12.09%，预计2021年可达14015亿元。

华文食品也搭上了行业发展的快车。财务数据显示，2016年至2019年，该公司营业收入从3.97亿元增长至8.95亿元。

在欣欣向荣的发展态势下，2020年9月，华文食品头顶“鱼类零食第一股”的光环，登陆深交所。

然而，劲仔食品营收增长的背后，却是“增收不增利”。

早在2020年上市之前，劲仔食品的归母净利润增速就已呈现下行趋势，2017~2019年，其增速分别为192.58%、52.17%和2.85%。

2020年，劲仔食品当年实现收入9.091亿元，归母净利润7459万元，虽然收入创出新高，同比微增1.60%，但归母净利润较上年下降12.78%。

为了进一步提高品牌知名度，时隔半年，华文食品在2021年4月更名为“劲仔食品”，但增收不增利的状况在2021年依旧存在。

2021年10月，劲仔食品发布的三季报显示，劲仔食品1~9月份营收同比增长8.11%，净利润却同比下滑24.38%。对此，劲仔食品认为前三季度业绩下滑，主要是政府补助收益较2020年同期减少，同时部分原辅料价格上涨，以及研发投入及品牌推广投入增加所致。

事实上，劲仔食品产品的单一化以及渠道的单一化，同样是其业绩难以突破的关键。

产品与渠道单一，竞争力堪忧

目前我国休闲食品的头部企业，如三只松鼠、良品铺子、百草味、来伊份、盐津铺子、洽洽食品等，都采用多品类、多品牌发展布局。

三只松鼠以“坚果+精选零食”为产品矩阵，拥有碧根果、每日坚果等产品，大约有400~500个SKU以供选择;良品铺子打造高端零食定位的同时也在强调全品类，目前拥有15个品类，超过1000个SKU。

然而，在劲仔食品的收入构成中，风味小鱼是绝对的扛把子。

上市之前，招股书显示，2016年至2019年，劲仔食品风味小鱼的收入由2.41亿元增长至6.95亿元，在当年度总营收中的占比从60.96%提高到77%。

上市之后，风味小鱼营收仍旧居高不下，财报显示，2020年，劲仔食品风味小鱼的收入为7.09亿元，在当年度总营收中的占比进一步达到87.53%。

为丰富产品矩阵，寻找第二、第三增长点，劲仔食品加强了食品研究院的团队建设。这一措施反映到财报中表现为，2021年前三季度公司研发费用增长至1607万元，同比增长199.63%。不过，研发费用的投入后续能否成功为企业创造新的增长点仍然具有不确定性。

此外，劲仔食品过于依赖经销商渠道也值得警惕。

2021半年报显示，2021年上半年，劲仔食品直营模式的营业收入为0.35亿元，占总营业收入的7.48%;同期，经销模式的营业收入为4.37亿元，占比为92.52%。与之相反，三只松鼠、良品铺子等则采用全渠道的营销模式，且销售渠道较为完善。

以三只松鼠为例，其2021半年报显示，三只松鼠7成营收来自于线上渠道投食店和联盟小店，在2021上半年贡献了17.8%的营收;良品铺子也是线上线下双线开花，线上按照“平台电商+社交电商+自营渠道”多线布局，线下则开设了主要包括直营门店、加盟门店、大客户团购和O2O外卖四种线下销售模式。值得一提的是，2021半年报中，三只松鼠、良品铺子均取得了营利双增的好成绩。

显而易见，相比上述头部休闲零食品牌，“一条腿”走路的劲仔食品在产品、渠道上竞争力不足。

竞争加速，多元化受阻

当下，健康化正成为零食发展的一大趋势。随着健康零食的走红，具备独特营养价值的海鲜零食，正逐渐成长为国内零食市场迅速上涨的细分品类，显然，仅仅依靠小鱼干并不足以支撑这一巨大市场的想象空间。

对此，劲仔食品在财报中称，正不断优化现有产品结构，拓展其他品类的鱼类零食、海味零食。不过截至目前，查询劲仔旗舰店可以看到，在海鲜零食品类其只增加了手撕鱿鱼干这一产品。

不得不说，劲仔食品已错失先机。近年来，早已有不少品牌看到海鲜零食细分领域的机遇并抢先布局，成为劲仔食品多元化道路上的强有力竞争者。

一方面，盐津铺子、三只松鼠、良品铺子、百草味等品牌都有相关产品上市。良品铺子近两年相继推出以虾夷扇贝、鲍鱼、海虾、海蟹、海鱼为主要原料的海洋休闲食品，并将其视作构建高端零食战略的重点品类之一;三只松鼠也推出“口袋海鲜”系列，推出白虾、扇贝、花蛤等零食产品。

另一方面，以海鲜零食为主打的新品牌也不断出现，如“海狸先生”、“海神寻味”、“食验室”等。这些新锐零食品牌品利用现代生产工艺对海鲜的口味、口感等做出创新，以后来者之势抢占消费者心智，在资本的助力下不断分割着市场份额。

以创立于2015年的海洋蛋白质零食品牌“海狸先生”为例，其2020年销售额突破1亿元，2021年前8月公司营收超过8000万，同比增长57%，并于2021年9月完成数千万元pre-A轮融资;此外，主打无油、高蛋白的健康零食品牌“食验室”也在1年多时间里完成了3轮融资，其主要产品“深海金枪鱼脆”于2020年6月上线，上线首月就达到月均120万的销售额。

海鲜零食市场竞争不断加剧。对于劲仔食品而言，业绩承压，多元化受阻是摆在其面前的关键问题。是否能够契合新生代个性化、差异化的需求，丰富渠道和品类，打造业绩新的增长点，成为其接下来的重点课题。

无论如何，想要保住现有的位置，劲仔食品必须提速了。

本文部分参考资料：

1.《劲仔食品陷“增收不增利”怪圈，机构扎堆调研关注股权激励落实》,和讯网

2.《三只松鼠、来伊份、良品铺子半年报PK，谁是零食第一股?》,不二研究

3.【研报】预见2022：《2021年中国休闲食品行业全景图谱》,股室记

4.《把海鲜做成零食，这事越来越靠谱》,消费记

5.《光环不在的“食品界华为”，问题出在哪?》,纳食

作者 | 昔年

排版 | 艺馨

监制 | 小罅

出品 | 一味研究